Привилегированные акции (и обыкновенные): что это такое, в чем разница (отличия)

Начинающие биржевые игроки часто стремятся к покупке акций, называемых привилегированными, до конца не разобравшись в преимуществах, которые дает этот актив. Практика показывает, что при выборе бумаг не следует ограничиваться списком тех эмитентов, которые выпустили инвестиционный инструмент такого типа. Простые акции компании с дивидендной политикой, ориентированной на интересы миноритарных инвесторов, могут быть более выгодным вложением, чем привилегированные бумаги другой.

Откуда берутся акции и что они дают их владельцам

Акции выпускаются компаниями с целью привлечения денег, необходимых для дальнейшего роста и развития. Основное преимущество такого способа создания капитала — отсутствие необходимости возвращать полученные средства в заранее установленный срок.

Кроме того, продажа инвестиционного инструмента этого вида не налагает обязательств по размеру и частоте обязательных выплат их держателям.

Процесс выпуска ценных бумаг называют эмиссией. А компанию, проводящую эту процедуру, эмитентом. Порядок действий, которые должна предпринять организация, решившая получить статус акционерного общества, установлен законом.

В него входят следующие этапы:

• принятие и утверждение решения руководством;
• государственная регистрация выпуска;
• размещение;
• государственная регистрация отчета.

Каждый из них включает в себя множество разных подэтапов, которые превращают это действие в длительный и сложный процесс. Поэтому для эмиссии чаще всего привлекается специальная компания — андеррайтер.

Для акции устанавливается номинальная цена, которая определяется путем деления уставного капитала на общее количество выпускаемых бумаг. Разница между этим показателем и стоимостью, по которой происходит первичное размещение и составляет эмиссионный доход компании.

Для того, чтобы выпущенные акции были допущены к торгам, выпустившее их акционерное общество должно пройти процедуру листинга. При этом каждая биржа предъявляет свои требования. Покупая их, инвестор приобретает малую долю эмитента этого актива и становится совладельцем бизнеса.

Возможности, которые это дает человеку, зависят от того, какой объем от общего числа акций нужного типа находится в его собственности:

• 1% — держатель может ознакомиться с реестром других владельцев бумаг этой компании;
• 2% — дает право вносить темы для обсуждений на собраниях акционеров и предлагать кандидатуры на руководящие позиции;
• 10% — позволяют инициировать внеочередные собрания и проверки;
• более 25% — дают возможность налагать вето на решения, принятие которых требует более 75% голосов, например, внесение изменений в устав;
• более 50% — наделяют своего владельца правом принимать часть решений самостоятельно;
• 75% и более — превращают человека в собственника бизнеса, обладающего полномочиями принятия единоличных решений.

Держатель даже одной дающей право голоса бумаги получит уведомление о проведении собрания акционеров. Через депозитарий, в котором ведется учет его активов, он может подать поручение на голосование. Однако его мнение не сыграет роли.

Главная цель, с которой миноритарные инвесторы приобретают такой вид активов — заработок на дивидендах или росте стоимости.

Виды акций и их особенности: преимущества и недостатки простыми словами

Компании могут выпускать акции 2-х видов:

• обыкновенные;
• привилегированные.

Главное отличие между этими типами — права, которыми инвестиционный актив наделяет своего владельца. Это приводит к разнице в таких показателях, как цена акции и ее ликвидность.

Обыкновенные

Большинство компаний выпускает только этот вид акций.

Они дают своему владельцу право:

• на участие в управлении выпустившей их организацией при наличии в портфеле необходимой доли актива;
• на получении дивидендов в случае принятия советом директоров решения об их выплате;
• на компенсацию в виде получения части стоимости имущества компании при ее ликвидации.

Для миноритарного акционера, владеющего сотыми или даже тысячными долями от общего объема эмитированных бумаг, значение имеет только право на получение дивидендов, которое дают обыкновенные акции. При этом обязательства по их уплате, а также возможный размер такого вознаграждения держателя актива нигде не фиксируется.

Однако и возможность влиять на политику компании может оказаться важным фактором. Если какой-нибудь крупный игрок фондового рынка захочет нарастить долю активов этого эмитента в своем портфеле, чтобы получить право голоса или индивидуального принятия решений, это может привести к резкому росту цены обыкновенных акций. Тогда ранее вложившийся в них инвестор сможет выйти из позиции с большой прибылью.

Привилегированные

Главное, чем отличаются привилегированные инвестиционные инструменты от обыкновенных, — отсутствие у их владельца права влиять на политику компании, голосуя на собраниях акционеров. Оно может возникнуть только в случаях, когда эмитент принял решение отказаться от выплаты дивидендов.

По этому фактору выделяют следующие типы привилегированных акций:

1. Кумулятивные. Долг по ним может накапливаться в течение установленного уставом эмитента срока и только затем у держателя возникает право голоса.
2. Конвертируемые. Право голоса у их владельца появляется на собрании, следующим за тем, на котором было принято решение о частичной или полной невыплате дивидендов. Оно сохраняется, пока компания не погасит свой долг. Кроме того, при установленным уставом условиях они могут быть обменяны на инвестиционные активы другого типа (обыкновенные или привилегированные конвертируемые акции).

При этом, существует ряд вопросов, к голосованию по которым должны быть привлечены владельцы этого инвестиционного инструмента.

Среди них такие решения, как:

• ликвидация;
• реорганизация;
• дополнительная эмиссия акций.

Отсутствие возможности влиять на политику компании, нельзя считать крупным недостатком для миноритарного инвестора, каковыми являются большинство игроков фондового рынка. Из приведенной в первом разделе информации видно, что для того, чтобы право голоса перестало быть формальным, необходимо иметь на руках минимум 2% от общего количества выпущенных обыкновенных акций. Это предполагает вложения на миллионы рублей и более.

Их размер может определяться 3 способами:

• быть указан в уставе эмитента в виде точной величины;
• быть прописан в учредительном документе в виде формулы, главной переменной величиной которой является чистая прибыль акционерного общества;
• определяться на собрании акционеров.

При этом, если устав акционерного общества предполагает наличие 2 видов акций привилегированного типа и устанавливает по каждому из них порядок расчета размера дивидендов, он должен регламентировать и очередность выплаты.

Некоторые компании прописывают в своем уставе минимально допустимый размер дивидендов по акциям этого типа. Например для Сбербанка он составляет 45 копеек. При этом фактический размер выплаты определяется на собрании и часто устанавливается в том же размере, что и по обыкновенным бумагам.

Еще один признак, отличающий акцию, имеющую статус привилегированной, от обычной, представляет собой преимущество владельцев этого вида бумаг возникает в момент ликвидации фирмы. Минимальная сумма, полагающаяся им в этой ситуации, может быть оговорена в уставе. Имущество, оставшееся после исполнения этого обязательства, будет поделено между держателями инвестиционных активов другого типа.

Выпуск такого актива предпочтительнее для тех компаний, которые хотят привлечь средства, но не увеличить возможность сторонних инвесторов влиять на управление. Однако доля его номинальной стоимости не может превышать 25% от уставного капитала эмитента.

На российском рынке можно купить привилегированные активы таких компаний, как:

• Лукойл;
• АвтоВаз;
• Татнефть;
• Сургутнефтегаз;
• Сбербанк;
• Ростелеком.

Отличия этих двух видов акций и их сравнительная характеристика — таблица

Отличия в правах держателей обычных и привилегированных бумаг сведены в таблицу.

Часто основным отличием привилегированных акций от обыкновенных считают большую сумму выплат. Это утверждение пришло с американского рынка. В российских реалиях оно некорректно.

Многие компании, например, Сбербанк устанавливают одинаковый размер дивидендов для обыкновенных и привилегированных акций. То, что у актива второго вида при этом показатель доходности становится выше, определяется его ценой.

Дивидендная доходность рассчитывается, как отношение суммы выплаты по акции к ее стоимости в момент закрытия реестра держателей. Причины, по которой привилегированная бумага оказывается дешевле заключаются в их менее высокой ликвидности.

Она вызвана следующими факторами:

• этот вид акций не обращается на Лондонской и Нью-йоркской бирже, а значит не все иностранные инвесторы имеют к ним доступ;
• обыкновенная акция дает право голоса, а поэтому пользуются большим спросом у крупных игроков.

Для американского и других развитых рынков характерна обратная ситуация. На них инвестиционный инструмент, имеющий статус привилегированного, стоит дороже обыкновенных акций. При этом она играет роль облигации, т.к. выплаты по такому активу у большинства компаний фиксированы и производятся в 99,9% случаев. Это связано с высоким развитием культуры долгосрочного пассивного инвестирования.

Сложившаяся на отечественном рынке ситуация во многом вызвана тем, что здесь превалируют крупные игроки, часто заинтересованные не в выплате дивидендов, а в приобретении рычагов влияния.

Что выбрать инвестору, что купить

Чтобы выбрать вид инвестиционного актива, нужно не только знать теоретическое объяснение, что такое привилегированные акции. Важно учесть на каком рынке планируется торговля.

Если речь идет о вложениях в американские или европейские компании, то в этом случае покупка привилегированной ценной бумаги является гарантией получения регулярных выплат. Однако среди них много дивидендных аристократов и королей, которые регулярно делятся своей прибылью с держателями выпущенных ими акций вне зависимости от их статуса. При этом величина дохода владельца их активов постоянно растет.

Выплаты могут быть произведены даже в неудачный год. Это связано с тем, что компания дорожит статусом и не захочет быть исключенной из перечня дивидендных аристократов.

Поэтому гнаться за привилегированными инструментами не нужно. Лучше купить обыкновенные акции, выпущенные давно находящейся на рынке компании, по которым производится стабильные выплаты, чем привилегированные бумаги более молодого и менее надежного эмитента.

Если же планируется вложение в отечественную компанию и главная цель инвестора — создание денежного потока, то ему следует отдать предпочтение акциям, имеющим статус привилегированных. Рынок нашей страны еще молодой и культура регулярных выплат пока не сформировалась.

Ни одно из российских акционерных обществ не удовлетворяет требованиям которые позволяют претендовать на статус дивидендного аристократа, не говоря уже о попадании в список королей. Даже если существенно снизить планку можно выделить всего 4-5 компаний. Это связано с тем, что мажоритарный акционер, определяющий политику выплат не всегда стремится к максимизации своей прибыли таким способом.

Покупка привилегированных акций российских эмитентов предпочтительнее для долгосрочного инвестора по 2 причинам:

• вероятность отказа от выплаты дивидендов ниже;
• цена такого актива также ниже, а значит можно купить большее количество бумаг.

Многих начинающих игроков рынка пугает информация о меньшей ликвидности таких акций. Следует понимать, что в случае голубых фишек и компаний первого эшелона речь идет об объеме торгов на сотни миллионов рублей в месяц. Вероятность того, что держатель нескольких десятков или сотен ценных бумаг столкнется с тем, что не может их продать, минимальна.

Такая ситуация может возникнуть только с акциями третьего эшелона. Однако вкладываться в них начинающему инвестору крайне не рекомендуется. Тот, кто не владеет методами фундаментального анализа и другими способами оценки бизнеса, вряд ли сможет грамотно выбрать компанию.

Одна из целей, которую преследует человек, покупая акции, получение прибыли за счет увеличения их стоимости. Это важный фактор, влияющий на рост капитала долгосрочного инвестора. Однако максимизировать этот показатель можно только во время открывая позицию и выходя из нее. Поэтому делать выбор в пользу обыкновенных акций, рассчитывая заработать на их росте, человеку, ориентированному на долгосрочное владение, не следует.

Однако, приведенное рассуждение не означает, что нужно ставить целью покупку акции, имеющей статус привилегированной. В первую очередь нужно оценивать не статус актива, а то насколько его текущая рыночная цена совпадает со справедливой стоимостью. Главная сложность долгосрочного инвестирования в этот тип активов связана с ее корректным определением.

Для этого может использоваться несколько методов, среди них:

• сравнение мультипликаторов;
• дисконтирование денежных потоков;
• комбинированный анализ.

Все они могут в равной мере применяться как к простым акциям, так и к привилегированным.

При выборе акций, нужно принять во внимание не только размер дивидендов, но и их график их выплат. Некоторые компании распределяют прибыль между собственниками их бумаг один раз в год.

Важен он и для тех, кто хочет сыграть на разнице в стоимости. На фондовом рынке существует такое явление, как дивидендный гэп. После того, как прошла “отсечка”, т.е. был сформирован список тех людей, которые получат выплату, цена акции резко падает. Покупать ее в этот момент — самое выгодное решение.

Если руководство компании приняло решение о выплате дивидендов в существенном размере, стоимость ее активов начинает резко расти. Продать акции в этот момент можно за максимальную сумму.

Приобретая бумаги тех эмитентов, которые производят выплаты 4 раза в год, можно быстро дождаться изменения цены, однако перепад будет не таким существенным, как у тех компаний, которые начисляют дивиденды однократно, но в большем размере.

При стратегии покупки в дивидендный гэп и продаже на последующем росте имеет смысл отдать предпочтение акциям, относящимся к числу привилегированных. Это снизит вероятность того, что эмитент решит в следующий период не распределять прибыль между держателями ценных бумаг.

Дивиденды и налоги по акциям: влияние на прибыль

Прибыль, полученная в виде дивидендов, по закону РФ подлежит обязательному налогообложению. Никаких льгот не предусмотрено. Это надо учитывать при открытии ИИС второго типа. Многие начинающие игроки думают, что освобождение от НДФЛ распространяется и на регулярные выплаты от эмитентов. Однако оно касается только положительного финансового результата, которого инвестор смог достичь благодаря проведению операций.

Вне зависимости от типа акций, обыкновенные или привилегированные, выплаты совершаемые по ним российскими эмитентами, облагаются налогом на доход физических лиц по ставке 13%. Это нужно учитывать при планировании вложений. Если цель инвестора — получение стабильного дохода на коротком горизонте, т.е. в течение 3-5 лет, ему может быть целесообразно перераспределить часть капитала в облигации или даже полностью ограничиться этим активом.

ОФЗ и бумаги, выпускаемые субъектами РФ, предполагают выплату купонов, которая не облагается налогом. В декабре 2019 г. инвестиционные инструменты, выпущенные Министерством финансов отдельных республик, входящих в состав РФ, имеют доходность к погашению до 7,39%. Что идентично дивидендной доходности 8,5%.

При этом, при вложении в акции возможны 2 ситуации:

• цена упадет, и при продаже актива инвестор окажется в убытке, несмотря на выплаченные дивиденды, с которых к тому же будет удержан налог;
• цена вырастет и при продаже владелец ценной бумаги получит прибыль, с которой, как и с дивидендов, должен будет уплатить НДФЛ.

Исходя из этого нельзя говорить о том, что необходимость уплачивать налог с дивидендов делает инвестиции в акции непривлекательными. Если человек купил бумаги компании, прибыль которой стабильно растет и перераспределяется между держателями ее активов, он может получить доход в размере, который даже после удержания налога будет превышать сумму, которую принесли бы облигации.

Тому, кто инвестирует в российский рынок, нет необходимости рассчитывать подлежащую уплате величину НДФЛ и заполнять декларацию. В роли налогового агента выступает брокер. Он самостоятельно определяет сумму, которую следует перевести в ФНС и проводит платеж. Это входит в число предоставляемых услуг по умолчанию и не требует отдельной оплаты.

Если же инвестор принимает решение выйти на мировой фондовый рынок и купить акции зарубежных эмитентов, ситуации кардинально изменится по 2 параметрам. Главный из них ставка, по которой будет рассчитываться налог. Она будет в первую очередь определяться законами той страны, где зарегистрирован эмитент.

Например, в случае покупки американских акций, возможны 2 ситуации:

1. Инвестор отказывается от заполнения формы 8W-ben. В этом случае с него удерживается налог в пользу США в размере 30% от прибыли.
2. Инвестор заполняет предложенную форму. Дивиденды от американских компаний поступают на его счет за вычетом налога в размере 10%. Еще 3% он должен уплатить в российский бюджет.

При этом ставка на дивиденды по непривилегированным акциям не отличается от той, которая применяется к бумагам, обеспечивающим повышенную доходность.

Первая ситуация становится чрезвычайно невыгодной для владельца бумаг. Средняя дивидендная доходность американских активов находится на уровне 2-3 процента. Если терять почти треть от нее вложение, сделанные в расчете на получение регулярных выплат, утрачивают смысл.

Во втором случае инвестор оказывается в более выгодной ситуации, т.к. суммарный налог не превышает показатель, удерживаемый с российских ценных бумаг. Однако его положение ухудшается за что того, брокер, через которого приобретались акции, уже не будет играть роль налогового агента. Поэтому необходимо самостоятельно заполнять декларацию 3-НДФЛ и уплачивать налог. Это требует временных затрат.

Кроме того, может возникнуть ситуация, когда брокер, через которого ведется торговля, не сможет предоставить клиенту справку 1042-S, без которой ФНС России вправе дополнительно удержать ранее уплаченные в пользу американской стороны 10%. Поэтому выходя за пределы российского фондового рынка, нужно уделять внимание не только анализу активов, но и выбору правильного посредника.

С вложениями в ценные бумаги эмитентов других стран ситуация еще более сложная.

Прежде чем принять решение о покупке, необходимо выяснить 2 вопроса:

• какова ставка налогообложения прибыли, получаемой в виде дивидендов, в стране, где зарегистрирована компания;
• подписано ли между этой страной и Россией соглашении об исключении двойного налогообложения.

Если этого не сделать, может возникнуть ситуация, когда придется платить налог и в стране эмитента, и в России. В результате его суммарная величина сделает такие инвестиции невыгодными.

Заключение

Краткий ответ на вопрос, в чем разница между обыкновенными и привилегированными акциями, можно свести к списку из 3 пунктов:

• большая доходность;
• отсутствие права голоса;
• обязательные выплаты в случае ликвидации компании.

При этом, лишенный дивидендов держатель привилегированной акции получает право голоса.

Приведенная в статье информация должна убедить инвестора, что различия между обыкновенными и привилегированными активами не настолько существенны, чтобы ставить себе целью создание портфеля только из инструментов второго типа.

Первоочередными являются:

• определение цели инвестирования;
• установка временного горизонта, на которой она должна быть достигнута;
• выбор между российским и зарубежным фондовым рынком;
• подбор компании, бизнес которой будет развиваться, а стоимость выпускаемых ею бумаг расти;
• определение того, справедливо ли оценены ее акции.

И только на последнем этапе, в случае, если выбранный эмитент выпускает и обычные и привилегированные бумаги наступает момент решить, какую из них следует купить.

Вопрос налогообложения при выборе между обыкновенными и привилегированным акциями не является существенным. НДФЛ с дивидендов уплачивается в едином размере.

Этот фактор следует учитывать при выборе:

• рынка для инвестирования;
• инструмента для вложений.

Поэтому, решая привилегированные или обыкновенные акции предпочесть, необходимо изучить дивидендную политику компании за предыдущие годы. Если выплаты по первому типу активов традиционно не уступают денежному потоку, приносимому вторым, разница между этими инструментами для мелкого инвестора нивелируется.